Lebenszyklus eines Fonds: Investition

Sobald die Bildung eines Private-Equity-Fonds abgeschlossen ist, hat der General Partner eine Kommanditgesellschaftsstruktur eingeleitet und Kapitalzusagen von Investoren erhalten. Der Fonds kann nun in die "Investitionsphase" eintreten, in der der General Partner Zielunternehmen identifiziert, die den beabsichtigten strategischen Zielen des Fonds entsprechen, und beginnt, Anteile an diesen Unternehmen zu erwerben. Dazu ruft der GP Kapital von den Investoren ab, wenn es benötigt wird, um Geschäfte abzuschließen.

Sobald die Fondsunterlagen unterzeichnet sind, werden die Investoren zu Limited Partners und die General Partnership entsteht. Eine Investitionsphase dauert in der Regel drei bis fünf Jahre, wie es in den Angebotsunterlagen prognostiziert wird.

Ein Investitionszeitraum umfasst in der Regel die folgenden Aktivitäten:

• Es fallen Managementgebühren an: Die Gründungsphase eines PE-Fonds findet statt, bevor der Fonds kapitalisiert wird. Daher erhält die PE-Firma, die den Fonds auflegt, keine direkte Vergütung für ihre Bemühungen bei der Gründung eines Fonds. Während der Investitionsphase jedoch wird das PE-Unternehmen zum General Partner (GP) und beginnt, im Namen der Investoren zu arbeiten. Für diese Tätigkeiten erhält der GP Managementgebühren auf die Kapitalzusagen der Limited Partner. Diese Gebühr wird unabhängig davon gezahlt, ob der Fonds das Kapital abruft oder ob er mit diesem Kapital investiert. Einige Fonds berechnen die Gebühr auf das investierte Kapital und nicht auf das zugesagte Kapital, aber viele Firmen argumentieren, dass dies die Manager dazu verleitet, weniger vorteilhafte Geschäfte einzugehen, nur um eine höhere Gebühr zu verdienen.

Die typische Verwaltungsgebühr beträgt 2%, aber viele Fonds berechnen weniger, um potenziellen Limited Partners einen Anreiz zu bieten, in die Fonds zu investieren. In der Regel gibt es Rabatte für bestimmte Kommanditisten, z.B. für diejenigen, die besonders hohe Beträge in den Fonds einzahlen, oder für diejenigen, die während der ersten Zeichnungsfrist zeichnen.

• Akquisition von Deals und Portfolioaufbau: In Übereinstimmung mit der vorab festgelegten Strategie des Fonds sucht der General Partner aktiv nach potenziellen Investitionen, entwickelt eine Pipeline potenzieller Investitionen und führt Due-Diligence-Prüfungen durch. Dies ist eine arbeitsreiche Phase, in der der GP Term Sheets mit Zielunternehmen verhandelt und Deals abschließt. Um die Investitionen zu tätigen, ruft der GP dann Kapital von den Limited Partners ab (siehe unten)

• Kapitalabrufe: Sobald die Geschäfte mit den Zielunternehmen abgeschlossen sind, kontaktiert der General Partner die Limited Partners - schriftlich - und fordert sie auf, innerhalb eines bestimmten Zeitraums (in der Regel 7-10 Tage) einen bestimmten Kapitalbetrag (bis zur Höhe ihres Engagements) an den GP zu überweisen. Diese Kapitalabrufe werden auch als "Drawdowns" bezeichnet und der erste Teil des Investitionszeitraums wird auch als "Commitment Period" bezeichnet, wie in den Angebotsunterlagen des Fonds beschrieben.

Wertschöpfung: Das Hauptziel einer Private-Equity-Firma besteht darin, eine Investition mit dem höchstmöglichen Wert (gemessen als "Exit-Multiple" - siehe "Schlüsselmetriken" unten) zu veräußern. Während der Halteperiode (die Zeit zwischen dem Kauf und der Liquidation einer Investition) übernimmt der General Partner eine aktive Rolle bei der Wertschöpfung der Unternehmen im Portfolio.

Je nach Strategie des Fonds kann diese Wertschöpfung verschiedene Formen und Ebenen der Beteiligung annehmen. Zu den üblichen Initiativen gehören:

• ‍Operative Umwandlung: In der modernen Private-Equity-Branche wird hier der größte Teil des Unternehmenswerts geschaffen, wobei größere Unternehmen spezielle Wertschöpfungsteams einsetzen, die eine Reihe von Initiativen durchführen. Das Umsatzwachstum kann durch die Entwicklung neuer Produkte, die Expansion in neue Märkte oder die digitale Transformation verbessert und erhöht werden. Auch die Margenausweitung ist eine gängige Taktik, die durch die Senkung der Betriebskosten, etwa durch Restrukturierungen zur Effizienzsteigerung und die Veräußerung von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten, erreicht werden kann.
• Teamentwicklung: Private-Equity-Firmen helfen häufig nicht nur dabei, ein Unternehmen mit Sitzen im Aufsichtsrat in die richtige Richtung zu lenken, sondern auch bei der Einstellung neuer Führungskräfte. Für Mitarbeiter auf der unteren Ebene können Investitionen in Schulungs- und Weiterbildungsprogramme sowie verstärkte Rekrutierungsmaßnahmen vorgenommen werden, insbesondere wenn eine umfassende Umstrukturierung Teil der Gesamtstrategie ist.
• Buy-and-Build: Dies bezieht sich auf die Strategie, ein „Plattform“-Unternehmen zu kaufen, mit der Absicht, mehrere Übernahmen als „Add-ons“ zur Basisplattform durchzuführen. Richtig umgesetzte Buy-and-Build-Strategien schaffen erheblichen Mehrwert, indem sie die Skalierung - sowohl horizontal als auch vertikal - erweitern. Dies führt dazu, dass der Endwert des Plattformunternehmens größer ist als die Summe seiner Teile.
• Multiple Expansion: Neben der Steigerung des fundamentalen Wertes eines Unternehmens anhand der oben genannten Beispiele gibt es noch andere Möglichkeiten, den Exit-Multiple einer Investition zu erhöhen. Da die Marktwahrnehmung eines Unternehmens bestimmt, wie es beim Ausstieg bewertet wird, ist die Multiplikatorsteigerung durch eine verbesserte öffentliche Wahrnehmung eine dieser Techniken. Dies kann erreicht werden, indem man die Wachstumsaussagen eines Unternehmens verbessert, sein Risikoprofil senkt und die Sichtbarkeit des Unternehmens auf dem Markt erhöht. 
• Deleveraging: Durch die Verbesserung des Cashflows eines Portfoliounternehmens und die Rückzahlung von Schulden verringern sich die Verbindlichkeiten in der Bilanz eines Portfoliounternehmens, wodurch der Nettowert des Unternehmens im Laufe der Zeit steigt. In den ersten Jahrzehnten von Private Equity wurde mit dieser Methode der größte Teil des Mehrwerts erwirtschaftet, aber bei modernen Geschäften ist sie weit weniger wertbestimmend.

Die Investitionsphase eines Private-Equity-Fonds ist die Phase im Lebenszyklus des Fonds, in der der General Partner (GP) das Kapital der Investoren aktiv einsetzt. In dieser Phase nutzt der GP sein Fachwissen und seine Erfahrung, um die Investitionen des Fonds gemäß der festgelegten Strategie zu identifizieren, zu erwerben und zu verwalten. Obwohl diese Phase entscheidend für den langfristigen Erfolg des Fonds ist, stellt sie nicht das Ende des Prozesses dar. Im Anschluss an die Investitionsphase folgt die Erntephase, in der die Investitionen veräußert werden.