Geschrieben von
Die Vermögenswerte in jedem Anlageportfolio weisen im Laufe der Zeit Wertveränderungen auf, und in einem Private Equity-Fonds möchten sowohl der Fondsmanager als auch der Anleger den Wert der Fondsbeteiligungen verwalten. In einem Einzelportfolio kann ein Anleger mehrere Beteiligungen an PE-Fonds halten und wird sie alle überwachen wollen. Es gibt eine Reihe von Möglichkeiten, wie sowohl Manager als auch Anleger ihre PE-Anlagen überwachen können.
PE-Fondsmanager kommunizieren in der Regel vierteljährlich mit den Anlegern des Fonds über Aktualisierungen und die Performance. Innerhalb des Fonds überwachen die Manager jedoch ständig den Status der Fondsanlagen und sprechen regelmäßig mit den Zielunternehmen. Für die Fondsmanager ist jede Kommunikation mit einem Unternehmen im Portfolio des Fonds eine Gelegenheit festzustellen, ob das Unternehmen das Investitionskapital, das der Fonds ihm zur Verfügung gestellt hat, optimal einsetzt und ob Änderungen oder zusätzliches Kapital erforderlich sind, um die Ziele zu erreichen.
Darüber hinaus ändert sich das wirtschaftliche Umfeld ständig, und auch hieraus könnten sich Änderungen in der Art und Weise ergeben, wie der Fonds sein Vermögen anlegt oder verwaltet. Während der Manager die bestehenden Vermögenswerte des Fonds überwacht, hält er möglicherweise Ausschau nach weiteren Unternehmen, in die er investieren kann, oder er beginnt mit der Planung von Exits bei Unternehmen, die sich gut entwickeln. Das bedeutet, dass ein aktives PE-Portfolio von Natur aus dynamisch ist, regelmäßig überwacht und bei Bedarf angepasst wird, um sicherzustellen, dass es die angestrebten Ziele erfüllt.
Obwohl Private-Equity-Anlagen weniger liquide sind als öffentliche Aktien, haben die PE-Fondsmanager im Namen der Anleger direkten Einfluss auf die Vermögenswerte des Portfolios. Im Gegensatz dazu haben weder die Manager noch die Anleger von Publikumsfonds irgendeinen anderen Einfluss auf die Vermögenswerte im Fonds als den, sie zu kaufen oder zu verkaufen. Das hohe Maß an Einfluss, das Private-Equity-Manager auf die Portfoliounternehmen haben, macht die Auswahl des richtigen Fondsmanagers noch wichtiger.
Ein einzigartiges Element von Private-Equity-Fonds ist, dass die Limited Partners nicht ihr gesamtes Kapital auf einmal zur Verfügung stellen. Stattdessen investiert der General Partner im Laufe der Zeit (vielleicht 1-2 Jahre oder länger) in die Zielunternehmen und fordert bei Bedarf Geld von den Limited Partners durch Kapitalabrufe an. Nach Erhalt einer Kapitalaufforderung durch den Fondsmanager hat ein Limited Partner in der Regel etwa 7-10 Tage Zeit, um zu reagieren. Es ist also wichtig, dass Sie den Zeitpunkt dieser Aufforderungen im Auge behalten und sicherstellen, dass Sie über ausreichende Barmittel - oder liquide Vermögenswerte - in Ihrem Portfolio verfügen, um diesen Aufforderungen nachzukommen.
Alle Portfolios werden von Marktveränderungen, wirtschaftlichen Bedingungen und politischen Entscheidungen beeinflusst - seien es kurzfristige Schocks oder politische Veränderungen mit langfristigen Auswirkungen. Es ist wichtig, das Umfeld, in dem sich Ihre Anlagen bewegen, im Auge zu behalten.
Ein guter Vermögensverwalter wird die Marktbedingungen genau beobachten und möglicherweise die Umsetzung der Strategie oder den Zeitpunkt der Umsetzung an die jeweilige Situation anpassen. Infolgedessen kann sich der Zeitpunkt der Cashflows oder sogar die Zusammensetzung des Fondsportfolios ändern, was sich wiederum auf die Limited Partners auswirken kann.
Einstiegsmultiplikator. Dies ist das Vielfache des Kaufwertes eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zum Zeitpunkt der Investition. Genauer gesagt ist der Einstiegsmultiplikator der Unternehmenswert (EV) des Unternehmens geteilt durch den Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Ein General Partner wird versuchen, einen niedrigen Einstiegsmultiplikator auszuhandeln, in der Hoffnung, dieses Verhältnis während des Besitzes so weit wie möglich zu erhöhen.
Exit-Multiple. Der Exit Multiple wird zum Zeitpunkt des Ausstiegs auf die gleiche Weise berechnet wie der Entry Multiple (EV dividiert durch EBITDA). Ein General Partner wird versuchen, den höchstmöglichen Exit-Multiplikator während der Eigentümerschaft zu erzielen. Die beiden Multiplikatoren sind besonders aufschlussreich, wenn sie miteinander verglichen werden, denn sie zeigen, wie sehr der Fonds seinen Wert während der Eigentümerschaft gesteigert hat (oder auch nicht).
IRR ("Internal Rate of Return"). Der IRR ist ein Renditemaß, das sowohl die Geschwindigkeit als auch die Höhe der Rendite einer Anlage misst und somit den Zeitwert des Geldes berücksichtigt. Sie wird in der Regel berechnet, indem der Umfang und der Zeitpunkt der Cashflows eines Fonds (in Form von Kapitalabrufen und Ausschüttungen) durch seinen Nettoinventarwert geteilt wird. Die Brutto-IRR wird häufig verwendet, um die Performance auf Fonds- oder Unternehmensebene darzustellen. Die Brutto-IRR enthält keine Gebühren, Carried Interest oder Fondskosten, da es keine Standardmethode gibt, um diese Posten in eine Netto-IRR-Berechnung einzubeziehen.
MOIC ("Multiple on Invested Capital"). Der MOIC ist ein Maß für die reine Anlageperformance, das durch Division des Gesamtwerts eines Fonds durch das gesamte investierte Kapital ermittelt wird. Da er die Zeit nicht berücksichtigt, ist er am nützlichsten, wenn er mit einer Kennzahl wie der IRR kombiniert wird. Ein Fonds mit einem MOIC von 5,0x über einen Zeitraum von drei Jahren hat beispielsweise eine weitaus bessere IRR als ein Fonds mit demselben MOIC über zehn Jahre. Der MOIC wird oft sowohl brutto als auch netto angegeben - vor und nach Gebühren.
TVPI ("Total Value to Paid-In"). Auch als "Investment Multiple" bekannt, ist dies eine Möglichkeit, die Performance des Fonds als ein Vielfaches des von den Limited Partners investierten Kapitals zu messen (was ihre gesamte Investitionsverpflichtung darstellen kann, aber nicht muss). Er wird berechnet, indem die kumulativen Ausschüttungen des Fonds und der Restwert der noch gehaltenen Vermögenswerte addiert und durch das eingezahlte Kapital geteilt werden. Wie der MOIC berücksichtigt er nicht den Zeitwert des Geldes.
Verlust-Quote. Die Verlustquote misst, wie viele der früheren Investitionen eines Managers mit Verlust abgeschlossen wurden. Sie ist ein einfaches Mittel, um die Erfolgsbilanz eines Managers bei der Absicherung von Verlusten zu veranschaulichen. Sie spiegelt seine Fähigkeit bei der Auswahl von Anlagen und beim Ausstiegsmanagement wider, mit Anlagen mit unterdurchschnittlicher Wertentwicklung umzugehen. Die Verlustquote wird berechnet, indem man den Prozentsatz des unter den Kosten realisierten Kapitals (abzüglich der wiedererlangten Erlöse) durch das gesamte investierte Kapital dividiert.
Obwohl Private Equity-Investitionen im Allgemeinen als ein langfristiges Spiel betrachtet werden, ist es dennoch wichtig, die Performance während der Laufzeit eines Fonds zu überwachen. Die Überwachung des Wertes und der Performance eines privaten Marktvermögens ist viel schwieriger als bei öffentlichen Vermögenswerten (siehe Seitenleiste unten), aber das Prinzip ist weitgehend dasselbe, da es Folgendes berücksichtigt:
Wert. Da sich die Werte von Vermögenswerten ändern, kann sich das Gleichgewicht des Portfolios im Laufe der Zeit - oft dramatisch - verschieben. Wenn sich beispielsweise eine 20%ige Allokation in Private Equity sehr gut entwickelt und an Wert gewinnt, während 40% in Public Equity aufgrund eines Abschwungs an Wert verlieren, könnte sich der Dollarwert Ihres Portfolios auf etwa 25% in Private Equity und 35% in Public Equity verschieben, wodurch sich das Gesamtrisikoprofil Ihres Portfolios ändert.
Renditen. Die Überwachung der Renditen im Verlauf eines Fonds kann irreführend sein, wenn sie isoliert erfolgt, da die wichtigsten Kennzahlen (siehe Seitenleiste oben) im Laufe der Zeit schwanken können, selbst wenn die endgültige Rendite attraktiv ist. Aus diesem Grund lohnt es sich, die Renditen mit vergleichbaren Fonds desselben Jahrgangs sowie mit der erwarteten Rendite zu diesem Zeitpunkt im Lebenszyklus des Fonds zu vergleichen.
Risiko. Das Risiko kann auch eine dynamische Variable sein, da sich die Bedingungen während der Laufzeit eines Fonds ändern. Es kann wichtig sein, laufend zu prüfen, ob das Risikoprofil eines Fonds Auswirkungen auf die Gesamtperformance oder den Zeitpunkt der Ausschüttungen an die Limited Partners haben könnte.
Traditionelle Modelle zur Bewertung und Allokation von Vermögenswerten basieren in der Regel auf der modernen Portfoliotheorie (MPT), die bestimmte Merkmale des Portfolios und des Anlegers berücksichtigt:
In regelmäßigen Abständen - als Ergebnis einer kontinuierlichen, regelmäßigen Überwachung - sollten Sie Ihr Portfolio neu ausbalancieren, um sicherzustellen, dass es innerhalb der Rendite- und Risikomargen bleibt, mit denen Sie zufrieden sind. Es gibt keine "beste" Häufigkeit, aber Sie können sie wählen:
Bis zu diesem Punkt haben wir die Lebensdauer eines Fonds als ein in sich geschlossenes Leben mit einem Anfang und einem Ende betrachtet. Für die meisten Anleger wird ein Portfolio jedoch fortlaufend sein, so dass die Planung für das Ende der Laufzeit eines Fonds ein wesentlicher Bestandteil der Anlage in Private Equity ist.
Jahre nach dem Kauf der ursprünglichen Fondsanteile und der Aufnahme des Anlegers als Limited Partner haben sich die Ziele des Portfolios wahrscheinlich geändert. Es könnte sein, dass das Portfolio zu diesem Zeitpunkt eine Reihe anderer Private Equity-Beteiligungen unterschiedlichen Alters enthält, so dass ein Austausch des abschließenden Fonds eine Selbstverständlichkeit ist. Aber - wie immer - ist dies ein hervorragender Zeitpunkt, um eine Bestandsaufnahme des Portfolios vorzunehmen und sicherzustellen, dass es auf dem richtigen Weg ist, die wichtigsten Ziele zu erreichen.
Wichtiger Hinweis: Dieser Inhalt dient nur zu Informationszwecken. Moonfare bietet keine Anlageberatung an. Sie sollten die bereitgestellten Informationen oder sonstigen Materialien nicht als rechtliche, steuerliche, investitionsbezogene, finanzielle oder sonstige Beratung auslegen. Wenn Sie sich bei irgendetwas unsicher sind, sollten Sie sich von einem autorisierten Berater finanziell beraten lassen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Anhaltspunkt für zukünftige Renditen. Investieren Sie nicht, es sei denn, Sie sind bereit, das gesamte Geld, das Sie investieren, zu verlieren. Dies ist eine risikoreiche Investition, und es ist unwahrscheinlich, dass Sie geschützt sind, wenn etwas schief geht. Vorbehaltlich der Teilnahmeberechtigung. Weitere Informationen finden Sie https://www.moonfare.com/disclaimers.
