Aspects clés des investissements en private equity

En raison des caractéristiques uniques des investissements en private equity et de la nature et du cycle de vie de la structure du fonds de capital-investissement, les investisseurs dans les fonds de capital-investissement vivront une expérience d'investissement différente des autres, tels que les actions publiques et les titres à revenu fixe. Les flux de trésorerie, le profil de rendement et l'impact sur la diversification du portefeuille comptent parmi les aspects les plus importants à prendre en considération lors de l'ajout d'investissements en capital-investissement à un portefeuille.

1. Flux de trésorerie

Les investissements dans des titres ou des fonds publics peuvent être effectués en une seule fois et liquidés en une seule fois. Les investisseurs ont également la possibilité d'ajouter des fonds ou de liquider des parties de l'investissement à leur discrétion. Dans les fonds de capital-investissement, en revanche, les investisseurs s'engagent à investir mais ne déposent pas leur capital en une seule fois. Au lieu de cela, le partenaire général émet un "appel de fonds" pour une partie de l'engagement de l'investisseur, au fur et à mesure qu'il est nécessaire pour acheter des participations dans des sociétés privées. 

Le processus peut s'étendre sur plusieurs années avant que l'intégralité de l'engagement de l'investisseur ne soit demandée. L'investisseur n'a pas de pouvoir discrétionnaire et est obligé de fournir du capital au fonds lorsqu'on le lui demande.

Lorsque le fonds liquide ses participations dans des sociétés privées, le partenaire général verse des distributions aux investisseurs. Celles-ci sont effectuées à la discrétion du GP et conformément à un plan de distribution défini dans les documents d'offre. Ici aussi, l'investisseur n'a aucun pouvoir discrétionnaire sur le moment où ces flux de trésorerie sont effectués. 

2. Profil de rendement (courbe en J)

Les investissements en fonds propres sont essentiellement des transactions sur le marché secondaire entre investisseurs. Par conséquent, le produit d'une prise de participation publique (à moins qu'elle ne fasse partie d'une introduction en bourse) n'est pas réellement investi dans l'entreprise. En revanche, dans le cas des investissements privés, le capital est directement investi dans l'entreprise pour financer sa croissance. Il y a donc normalement un décalage entre l'injection de nouveaux capitaux d'investissement dans une entreprise cible et la réalisation d'une valeur accrue dans l'entreprise par le biais d'une amélioration des revenus ou des bénéfices. 

Au cours de cette période de latence, des fonds d'investissement ont été investis dans des entreprises cibles sans que la valeur de l'entreprise n'ait encore augmenté. Ainsi, la valeur des investissements en private equity a tendance à descendre en dessous de l'évaluation des investissements initiaux pendant que le capital est déployé, puis à s'accélérer au cours des trimestres suivants lorsque la cible commence à réaliser une croissance grâce à cet investissement. Par conséquent, la courbe de la valeur de l'investissement au fil du temps prend la forme d'une lettre "J", car les investissements sont effectués mais la valeur accrue n'est pas encore réalisée.

Au fur et à mesure que les investissements cibles produisent une croissance mesurable, leur valeur augmente à un rythme accéléré. Le GP peut alors planifier des sorties pendant la période de récolte qui permettront de réaliser cette valeur accrue pour les investisseurs du fonds. 

La forme du profil de rendement ressentie par l'investisseur est connue sous le nom de "courbe en J".

Du point de vue du commanditaire, une courbe en J un peu plus plate est préférable. On peut y parvenir en procédant à des appels de fonds moins importants et plus progressifs et en sortant plus rapidement des investissements antérieurs afin d'atténuer l'impact des rendements négatifs au cours des premières années d'existence d'un fonds.

La période de blocage d'un fonds de capital-investissement et le profil de rendement de la courbe en J peuvent créer à la fois des opportunités et des problèmes pour les investisseurs qui cherchent à maintenir un portefeuille dynamique, c'est-à-dire un portefeuille qui s'adapte à l'évolution de leurs besoins et qui peut être adapté à des événements inattendus.

D'une part, le cycle des appels de fonds et des distributions peut créer un portefeuille autofinancé où les bénéfices d'un investissement en private equity sont réinvestis dans les appels de fonds d'un autre. Cela est particulièrement possible si le fonds a une courbe en J particulièrement plate (comme mentionné ci-dessus). 

D'autre part, si un investissement dans un fonds de capital-investissement ne rapporte pas de liquidités avant la fin du cycle de vie, les commanditaires peuvent souffrir de la nature illiquide de la classe d'actifs. Même si un fonds génère un excellent rendement à la fin de sa durée de vie, les investisseurs peuvent se retrouver dans une situation de besoin urgent de liquidités - pour financer les appels de fonds, payer les dettes ou tout autre besoin de liquidités.

3. Diversification du portefeuille

En général, il a été démontré que le capital-investissement est suffisamment décorrélé des actions publiques pour offrir des attributs de diversification positifs lorsqu'il est ajouté aux portefeuilles d'actions publiques.¹ Le degré de corrélation entre les performances du capital-investissement et les fonds d'actions publiques diffère toutefois entre les divers types de capital-investissement et les diverses configurations des portefeuilles d'actions publiques, en fonction de leur concentration dans les secteurs industriels, de leur taille ou de la pondération des facteurs, tels que la valeur par rapport à la croissance.