Une fois la constitution d'un fonds de capital-investissement achevée, le commandité aura mis en place une structure de société en commandite et reçu des engagements de capitaux de la part d'investisseurs. Le fonds peut maintenant entrer dans la "période d'investissement", au cours de laquelle le commandité identifiera les entreprises cibles qui correspondent aux objectifs stratégiques du fonds et commencera à acquérir leurs actions. Pour ce faire, le GP (commandité) émettra des appels de fonds aux investisseurs au fur et à mesure que le capital sera nécessaire à la réalisation des transactions.
Dès que les documents relatifs au fonds sont signés, les investisseurs deviennent des commanditaires et la société en nom collectif voit le jour. La période d'investissement dure généralement de trois à cinq ans, comme le prévoient les documents d'offre.
Une période d'investissement englobe généralement les activités suivantes :
Les frais de gestion sont encourus : La phase de constitution d'un fonds de capital-investissement a lieu avant que le fonds ne soit capitalisé. En tant que telle, la société de capital-investissement qui crée le fonds ne reçoit aucune rémunération directe pour ses efforts de création du fonds. Pendant la période d'investissement, cependant, la société de capital-investissement devient le GP et commence à travailler pour le compte des investisseurs. Pour ces efforts, le GP commence à recevoir des frais de gestion sur l'engagement du commanditaire. Cette commission est versée que le fonds appelle ou non le capital ou qu'il l'utilise pour investir. Certains fonds facturent sur le capital investi plutôt que sur le capital engagé, mais de nombreuses entreprises estiment que cela encourage les gestionnaires à conclure des transactions moins avantageuses dans le seul but de percevoir une commission plus élevée.
La commission de gestion typique est de 2 %, mais de nombreux fonds facturent moins pour inciter les commanditaires potentiels à investir. Certains commanditaires bénéficient généralement de réductions, par exemple ceux qui investissent des montants particulièrement élevés dans le fonds ou ceux qui souscrivent pendant la période de clôture initiale.
Recherche d'opérations et constitution du portefeuille : Conformément à la stratégie prédéterminée du fonds, le commandité recherche activement des investissements potentiels, développe une réserve d'opportunités potentielles et procède à des vérifications préalables. Il s'agit d'une période chargée au cours de laquelle le commandité négocie les conditions avec les entreprises cibles et conclut les transactions. Pour réaliser les investissements, le commandité émet alors des appels de fonds aux commanditaires (voir ci-dessous).
Appels de fonds : Au fur et à mesure que des transactions sont conclues avec des sociétés cibles, le commandité contacte les commanditaires - par écrit - pour leur demander de transférer un montant déterminé de capital (jusqu'à concurrence de leur engagement) au commandité dans un délai précis (généralement 7 à 10 jours). Ces appels de fonds sont également appelés "drawdowns" et la première partie de la période d'investissement est également appelée "période d'engagement", comme décrit dans les documents d'offre du fonds.
Création de valeur : L'objectif principal d'une société de capital-investissement est de sortir d'un investissement à la valeur la plus élevée possible (mesurée par un "multiple de sortie" - voir "Indicateurs clés" ci-dessous). Pendant la période de détention (la période entre la réalisation et la liquidation d'un investissement), le commandité joue un rôle actif dans la création de valeur des entreprises du portefeuille.
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En fonction de la stratégie du fonds, cette création de valeur peut prendre différentes formes et différents niveaux d'implication. Les initiatives les plus courantes sont les suivantes :
La transformation opérationnelle : Dans le capital-investissement moderne, c'est là que la majorité de la valeur de l'entreprise est créée, les grandes entreprises disposant d'équipes dédiées à la création de valeur qui mettent en œuvre toute une série d'initiatives. La croissance du chiffre d'affaires peut être améliorée en développant de nouveaux produits, en s'étendant à de nouveaux marchés ou en procédant à une transformation numérique. L'expansion des marges est également une tactique courante et peut être obtenue en réduisant les coûts d'exploitation par une restructuration visant à accroître l'efficacité et en cédant des actifs non essentiels.
Développement de l'équipe : Il est très fréquent que les sociétés de capital-investissement ne se contentent pas d'aider à orienter une entreprise dans la bonne direction en la dotant d'un conseil d'administration, mais qu'elles contribuent également à l'embauche de nouveaux dirigeants. Pour le personnel de niveau inférieur, des investissements peuvent être réalisés dans des programmes de formation et de perfectionnement, ainsi que dans des efforts accrus de recrutement - en particulier lorsqu'une restructuration majeure est prévue dans le cadre de la stratégie globale.
Achat et construction : Il s'agit de la stratégie consistant à acheter une société "plateforme" dans l'intention de procéder à de multiples acquisitions en tant que "compléments" de la plateforme de base. Les stratégies d'achat et de construction correctement exécutées ajoutent énormément de valeur en augmentant l'échelle - à la fois horizontalement et verticalement - ce qui fait que l'évaluation finale de la société plateforme est supérieure à la somme de ses parties.
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Expansion multiple : Outre l'augmentation de la valeur fondamentale d'une entreprise par le biais des exemples ci-dessus, il existe d'autres moyens d'accroître le multiple de sortie d'un investissement. Étant donné que la perception d'une entreprise par le marché définit la manière dont elle sera évaluée à la sortie, l'expansion multiple par l'amélioration de la perception par le public est l'une de ces techniques. On peut y parvenir en améliorant le récit de la croissance d'une entreprise, en abaissant son profil de risque et en renforçant sa visibilité sur le marché.
Désendettement : En améliorant le flux de trésorerie d'une entreprise en portefeuille et en remboursant ses dettes, le passif du bilan de l'entreprise diminue, ce qui augmente la valeur nette de l'entreprise au fil du temps. Au cours des premières décennies du capital-investissement, cette méthode a généré la majeure partie de la valeur ajoutée, mais elle est beaucoup moins importante dans les transactions modernes.
La période d'investissement d'un fonds de capital-investissement est l'étape de la vie d'un fonds au cours de laquelle le commandité s'attelle à la mise en œuvre du capital des investisseurs. C'est à ce stade que le commandité applique ses compétences et son expérience à l'identification, à l'acquisition et à la gestion des investissements du fonds pour le compte des investisseurs, en accord avec la stratégie prévue par le fonds. Bien qu'elle soit essentielle à la réussite finale du fonds, la phase d'investissement n'est pas la fin du processus. La sortie des investissements a lieu ensuite au cours de la période de récolte.
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