Come funziona il Private Equity?

Capire il private equity e i mercati privati significa molto di più che comprendere semplicemente la struttura di un fondo. Significa capire cosa succede in ogni momento della vita di un fondo, cosa significa per gli investitori e i gestori del fondo e il perché.

Questo articolo inizia con un promemoria della struttura di un fondo di private equity e del suo funzionamento, seguito da uno sguardo dettagliato alla vita di un fondo, dalla formazione alla chiusura.

Struttura del fondo di private equity

Abbiamo trattato la struttura di base di un fondo di private equity in Che cos'è il private equity?, ma ecco un rapido ripasso delle parti principali prima di passare in rassegna la loro interazione.

Un fondo di private equity è un pool di capitale utilizzato per investire in società private che rientrano in una strategia di investimento predeterminata.

Il fondo è gestito da una società di private equity che funge da 'General Partner' del fondo. Contribuendo al capitale, gli investitori diventano 'Limited Partner' del fondo stesso. Come tale, il fondo è strutturato come una 'Società in accomandita' (partnership).

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Perché si utilizza la struttura della Società in accomandita?

Vantaggi fiscali. Come suggerisce il nome, una Società in accomandita è trattata come una società di persone e non come una società di capitali. Ciò significa che l'unica responsabilità fiscale è a livello dell'investitore. Se si trattasse di un'entità societaria (come una 'C corporation' negli Stati Uniti), il fondo pagherebbe le imposte sia a livello societario che a livello dell'investitore (dividendo).

Controllo del partner generale. L'esperienza principale di una società di private equity consiste nella gestione di un fondo, pertanto i Limited Partners delegano tutto il controllo al General Partner. L'unica eccezione è rappresentata dai Comitati Consultivi dei Partner Limitati ("LPAC"), ai quali il Partner Generale può rivolgersi per ottenere consigli a sua discrezione.

Responsabilità limitata. Poiché i Soci accomandanti non sono coinvolti nella gestione del fondo, la loro responsabilità per le perdite è limitata. Ciò significa che la perdita massima che possono subire è il valore totale del loro capitale impegnato (anche se questo è estremamente raro), mentre il Partner Generale si assume tutta la responsabilità. Le società di private equity in genere proteggono le persone all'interno dell'azienda da questa responsabilità, strutturandosi come Società a Responsabilità Limitata ("LLC").

Collaudata. La struttura della Società in accomandita è in funzione nel settore del private equity da molti decenni e si è dimostrata vantaggiosa per tutte le parti. Sta diventando sempre più popolare strutturare i fondi stessi come LLC (non solo il General Partner), in quanto offrono una flessibilità ancora maggiore, soprattutto dal punto di vista fiscale.

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Come spiegato sopra, ci sono quattro parti chiave coinvolte nella vita di un fondo:

1. Il Partner Generale - una società di private equity
2. La Società in accomandita - il fondo di private equity
3. I Partner Limitati - gli investitori nel fondo di private equity
4. Le aziende - i destinatari degli investimenti del fondo.

La tempistica di un fondo di private equity

La vita tecnica di un fondo si chiama Durata del Fondo. A differenza dei fondi azionari pubblici - che di solito operano su base rotativa - la durata del fondo è finita. Il termine più comune è di dieci anni, con estensioni opzionali (di solito due o tre anni).

La vita di un fondo è generalmente considerata in tre componenti, come definito di seguito:

• Formazione - Il periodo precedente al lancio di un fondo, durante il quale si crea la partnership, si determina la strategia, si creano i documenti di offerta e si identificano le aziende target iniziali.
• Investimento - Il periodo in cui il fondo effettua investimenti in aziende target, emette richiami di capitale agli investitori e lavora con le aziende target per massimizzare il rendimento potenziale degli investitori.
• Raccolta - Il periodo in cui il gestore organizza le uscite dalle società target e distribuisce il capitale agli investitori.

Nota: questa linea temporale è solo a titolo illustrativo. Ogni fondo ha un calendario diverso (in particolare per quanto riguarda il periodo di investimento e il numero di estensioni), i cui dettagli sono illustrati nel Materiale d'offerta nel periodo di formazione. Inoltre, i periodi di investimento e di raccolta non sono chiaramente definiti: si sovrappongono pesantemente. Ad esempio, un investimento effettuato all'inizio può iniziare a fornire flussi di cassa al fondo prima ancora che le operazioni successive siano state chiuse. Infine, la durata del fondo può essere estesa oltre il termine stabilito nei materiali di formazione.